記者｜趙陽戈

睿健醫療IPO近日獲北交所受理，由銀河證券保薦。界面新聞發現，睿健醫療系“樂普系”蒲忠杰及其岳母Yufeng LIU合力打造的資本布局的一環。

在掛牌全國股轉系統時，睿健醫療的獨立性便被關注。一方面公司董監高與“樂普系”交叉任職，其次，關聯交易始終是公司業務重要部分，另外，在同業競爭的認定上，也曾被監管層問詢過。業績上，睿健醫療自2024年受帶量采購影響，產品平均售價出現走低，2024年扣非凈利潤出現下滑，2025年一季度預計增收不增利。公司此次登陸北交所會順利嗎？

蒲忠杰“分拆上癮”

說明書顯示，睿健醫療成立于2013年8月6日，注冊資本3.07億元，曾在2016年12月至2018年10月在全國股轉系統掛牌，當時主辦券商為民生證券，后于2024年12月5日再度于創新層掛牌，2025年3月31日獲得北交所受理。

2022年1月前，睿健醫療無控股股東、實際控制人；2022年1月，美宜科投資收購睿健醫療51%股權，公司控股股東變更為美宜科投資，實際控制人變更為Yufeng LIU及蒲忠杰。目前美宜科投資直接持有公司48.49%的股份，控制50.55%的表決權。

美宜科投資由美宜科控股100%控制，美宜科控股又系普華和順（1358.HK）的全資子公司。Yufeng LIU為普華和順的實控人，又系第二大股東樂普醫療（300003.SZ）實控人蒲忠杰的岳母，兩者互為一致行動人。

樂普醫療2009年登陸A股。2020年10月，樂普醫療計劃分拆樂普診斷在科創板上市，并于當年12月獲得受理，不過排隊半年后，樂普診斷IPO終止。

2021年樂普醫療又盤算分拆心泰醫療（02291.HK）到聯交所主板上市，后于2022年11月上市。

2022年2月，蒲忠杰旗下的樂普生物（02157.HK），也完成了港股上市。

2023年7月，樂普醫療又推出計劃，擬將控股子公司秉琨醫療分拆至深交所創業板上市。

“樂普系”目前已有四家上市公司，一家IPO終止的公司，兩家正在IPO的公司。

2025年一季度預計增收不增利

睿健醫療主要從事血液凈化產品的研產銷，主要產品包括血液透析器、血液灌流器等。2024年公司取得了血液透析機、連續性血液凈化設備和連續性腎臟替代治療管路(配合公司連續性血液凈化設備使用)醫療器械注冊證。公司產品主要應用于終末期腎臟疾病患者的血液透析治療，終端用戶為醫院、血液透析中心等醫療服務機構。

根據披露，睿健醫療資產負債率低，2024年9月末合并資產負債率為7.86%，2023年、2024年前三季度營業收入分別為4.11億元、3.42億元；凈利潤分別為1.46億元、9262.67萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為1.32億元、1.43億元。2024年前三季度睿健醫療的毛利率達51.44%。

值得注意的是，2024年度睿健醫療扣非凈利潤1.24億元，較上年同期減少774.20萬元，降幅5.88%。公司表示系由于2024年公司對員工實施股權激勵，確認股份支付費用1859.87萬元，使得公司凈利潤較上年同期有所減少。2024年度，睿健醫療經營活動產生的現金流量凈額為2.18億元，較上年同期增長65.72%。

另外，睿健醫療預計2025年第一季度營業收入1.2億元至1.5億元，同比增幅19.45%至49.31%，凈利潤2600萬元至3200萬元，同比變動-20.15%至-1.73%，扣非凈利潤同比變動-17.8%至1.17%。2025年第一季度凈利下降，睿健醫療也表示系2025年1-3月股份支付的確認導致凈利潤較上年同期有所減少。

需要指出的是，睿健醫療主要產品價格已經連年下滑，其中2024年公司還受到帶量采購的沖擊。

2024年3月，河南省醫療保障局公布了血液透析類醫用耗材省際聯盟采購中選結果，公司的血液透析(濾過)器、穿刺針及血液凈化裝置體外循環管路中標。

2024年6月，京津冀醫藥聯合采購平臺開展京津冀“3+N”聯盟血液透析類醫用耗材集中帶量采購，聯盟省份為天津、河北、湖北、重慶、四川等。公司的血液透析(濾過)器、穿刺針及血液凈化裝置體外循環管路中標。

“帶量采購導致的終端銷售價格下降，將傳導至公司產品出廠價格”，睿健醫療稱，若銷量增長無法彌補出廠價格下降的影響，或者市場價格下降導致經銷商因利潤空間壓縮而退出合作，可能會對公司的經營業績產生不利影響。

從披露看，睿健醫療2024年1-9月，血液透析器和血液灌流器的平均銷售價格確有所下降，不過幅度并不算大，此前在2022年，2023年售價已經出現連續下滑。

獨立性受關注

界面新聞注意到，睿健醫療的獨立性曾被監管層質疑。

首先，其有多位董監高于普華和順、樂普醫療及其控制的企業任職。

說明書顯示，睿健醫療董事林君山兼任普華和順非執行董事，董事華煒兼任普華和順副總裁，董事陳怡琨兼任普華和順副總裁，監事張曉瓊同時也是普華和順(北京)醫療科技有限公司的監事，監事會主席王泳為樂普醫療的財務總監、高級副總經理。

此外，睿健醫療的核心技術人員、總經理王洪建，曾任樂普醫療研發工程師。睿健醫療的董事長David YUAN(袁興紅)，任過樂普醫療外科業務負責人。

2024年8月份，睿健醫療還曾表示，林君山、陳怡琨、華煒、張曉瓊在普華和順領薪，袁興紅、王泳在樂普醫療領薪。

其次，樂普醫療及其下屬子公司、普華和順及其下屬子公司也存在醫療器械業務，但未認定與公司存在同業競爭。

普華和順專注于中國醫療器械市場中高增長及高利潤率的板塊，擁有輸液器業務、血液凈化業務和再生醫用生物材料業務三大業務板塊。樂普醫療則是心血管疾病領域全生命周期的整體解決方案提供商，業務板塊分為醫療器械、藥品、醫療服務及健康管理，醫療器械細分業務包括心血管植介入、體外診斷、外科麻醉等。

睿健醫療曾解釋稱，普華和順的輸液器業務和再生醫用生物材料業務主要產品特征、核心技術及應用領域均與睿健醫療不同，各子公司均獨立進行采購及銷售；樂普醫療與睿健醫療的產品類型不同，應用領域不同，產品所應用的核心技術不相同，產品應用于不同類型疾病的治療，樂普醫療獨立進行采購及銷售，均不存在同業競爭。

但這么認定是否合理，能否獲得相關部門認可呢？

其三便是關聯交易。

界面新聞注意到，睿健醫療2021年至2024年前三季度向關聯方銷售商品金額分別為5224.66萬元、7025.87萬元、5324.87萬元和2634.10萬元，主要系向關聯方銷售血液透析器、血液灌流器產品，占當期營業收入比例分別為20.03%、20.37%、12.97%和7.71%。其中，部分交易對象為“樂普系”企業。

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