記者｜趙陽戈

繼“遇見小面”后，溜溜果園集團股份有限公司（以下簡稱溜溜果園）向香港聯交所遞表，由中信證券、國元國際聯席保薦。該公司曾在數年前有意闖關創業板。

不過界面新聞注意到，遞表前的2024年，溜溜果園的數據出現波動，比如對前五客戶銷售占比快速提升，研發費用驟降，應收增長，以及經營活動所得現金流量凈額下滑等。

2024年客戶F和客戶G突然大幅購買

據悉，溜溜果園成立于1999年，創辦人楊帆。公司推行“梅+”產品開發策略，提供三大產品類別，即梅干零食、梅產品、梅凍，針對不同類別，又推出不同系列，包括傳統制作的產品及創新口味的產品。根據弗若斯特沙利文的資料，2024年，溜溜果園在中國果類零食行業的零售額排名第一，市場份額4.9%；在中國梅產品行業(按零售額計)排名第一，市場份額為7.0%；在中國天然果凍行業(按零售額計)排名第一，市場份額為45.7%。

溜溜果園的工廠建在安徽、福建、廣西等主要梅子產區旁，2022年至2024年工廠整體利用率分別為86.6%、89.6%、89.7%。溜溜果園還委聘OEM供應商生產梅凍作為產能補充。銷售方面，溜溜果園系直銷和經銷結合，截至2024年末，共聘請了1396家經銷商，覆蓋34個省市，亦與線上平臺合作，海外市場則包括日本、韓國及東南亞。2024年梅干零食銷售了29894噸、西梅產品5634噸、梅凍21784噸。

財報顯示，溜溜果園2022年至2024年營業收入分別為11.74億元、13.22億元、16.16億元，凈利潤分別為0.68億元、0.99億元、1.48億元，均出現增長態勢。

據2019年溜溜果園披露的數據，2016年至2018年在營業收入增長的同時，凈利潤卻出現下滑，分別為8144.87萬元、6004.19萬元、5602.8萬元。

界面新聞注意到，在2016年至2018年時，溜溜果園前五客戶銷售收入占比分別為7.58%、7.94%、8.57%。但運行至今，溜溜果園2022年至2024年前五大客戶收入占比分別為12.7%、14.2%、33.1%，2024年出現了明顯的增長。

進一步查閱看到，2024年，客戶F和客戶G貢獻巨大，銷售額分別從2023年的3.3%、3%，提升到了2024年的14.1%、12%，兩客戶均為2022年建立業務關系。溜溜果園并未透露具體客戶信息。

2024年研發費用驟降

值得一提的是，溜溜果園的研發開支也出現了下降的情形，其2022年至2024年的研發費用分別為0.24億元、0.34億元、0.19億元。

實際上，溜溜果園的成長創新得益于研發。比如鳳梨味的梅子、酸辣味梅子等符合風味創新梅干零食，便體現了溜溜果園的創新。梅凍也算溜溜果園創新路上里程碑事件，那是公司將食品加工技術與招牌青梅原漿結合，研發出的不含任何防腐劑卻能保質9個月的天然梅凍。公司還主導成立青梅國家創新聯盟等。

截至2024年末，溜溜果園獲得42項對業務運營發明及實用新型專利。2025年，公司還推出了梅精軟糖，該產品融入了天然梅提取物，能帶來清爽口感與提神功效。

對于2024年突然將研發費用下調，溜溜果園表示主要系“過往期間啟動的若干研發項目結束”的緣故。

有業內分析指出，休閑食品行業競爭無疑是激烈的，溜溜果園面臨的是來自全國性及地方休閑食品公司的競爭。一方面競爭會令企業降低零售價格以留住客戶吸引新消費者，這個在溜溜果園出廠價可見一斑。比如梅干零食從2022年39.4元/kg售價下調至2024年35.2元/kg；梅凍產品從2022年的27.2元/kg下調至2024年的18.6元/kg。另一方面，地方競爭者可以最大限度降低物流成本，可使其進一步降低價格。

同樣在行業前排的龍頭企業如三只松鼠（300783.SZ），2024年卻并未在研發投入上放松，其2024年研發費用為2838.96萬元，高于2023的2491.9萬元。

另值得關注的是，2025年2月至4月期間，美國對包括加拿大、中國、歐盟及墨西哥在內的多個主要貿易伙伴實施關稅措施，由此引發連鎖反應。溜溜果園曾于美國采購部分西梅。“我們未來可能因此產生額外采購成本。我們或無法完全消化增加的成本，亦難以將成本全部轉嫁予消費者，從而導致西梅產品利潤率面臨下行壓力”，溜溜果園如是稱。

現金流吃緊？

另外，從公開信息看，溜溜果園目前現金流出現吃緊的情形。

2022年至2024年，溜溜果園經營活動所得現金流量凈額分別錄得2.02億元、1.27億元、0.84億元，2024年出現了明顯的下降；貿易應收賬款及應收票據呈現增長態勢，分別為0.79億元、0.81億元、1.63億元，2024年出現了明顯的上升；存貨分別為3.63億元、4.26億元、5.24億元。

溜溜果園表示2024年存貨大增是基于市場需求預測主動增加儲備。

對于應收款項及應收票據金額2024年陡增，溜溜果園給出的解釋為“客戶通常會在春節前（2025年春季較往年提前）為預期銷售旺季而提前備貨”。

競爭對手是否如此呢？以三只松鼠為例，該公司2023年應收票據及應收賬款為5.94億元，但2024年該數據為5.6億元，出現了下降。看來溜溜果園的“2025年春季提前”的理由，似并不能說明問題。另外，2022年至2024年三只松鼠經營活動產生的現金流量凈額分別為7327.44萬元、3.34億元、6.02億元。

截至2024年年末，溜溜果園的現金及現金等價物為7804.7萬元。但溜溜果園截至2025年2月28日的計息借款卻有3.1億元，計息借款主要為無抵押銀行貸款，實際年利率介于2.05%至4.58%。

也因此，溜溜果園此次打算募資的部分資金用作運營資金及一般公司用途，其他募資還將用于招聘研發人員及推進研發計劃；提升品牌知名度、擴大銷售網絡及開拓國際市場；未來三年用于擴大產能。